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26, 9月 2022
阳光私募TOT产品未能攻守兼备

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去年伊始,投资于阳光私募基金的TOT产品大行其道,进可攻,退可守,精选私募,分散风险是最大的卖点。在多份TOT产品的宣传册上,我们可以看到如下字眼:投资TOT意味着比选择单一私募所覆盖的股票标的更多,投资标的更加分散和多样化;TOT分投不同的私募基金管理人,由他们分别管理资金,降低了其中某位管理人投资失误所带来的损失,可以有效地对冲风险。TOT可以高效地转换投资,使投资简单化及能够参与已“关门”的基金。

然而,今年以来在8成阳光私募亏损的情形下,TOT产品能否达到攻守兼备的目标?某研究中心对目前市场上存在的103只私募基金进行了统计。

今年以来,行情持续低迷,几乎所有的机构投资者都损失惨重,投资于阳光私募的TOT也不例外。

数据显示,截至9月30日,TOT产品整体亏损13.84%,同期普通阳光私募基金亏损仅为7.53%,亏损幅度仍然远远大于普通阳光私募。

其中,纳入统计的阳光私募TOT产品中,收益最高的为展博精选B号,截至9月30日,今年以来累计实现了3.90%的正收益,而呈瑞1期则是今年以来表现最好的阳光私募,收益高达33.65%,为展博精选B号9倍有余。

某研究中心认为,TOT作为在近一两年才兴起的阳光私募衍生品,其迅速扩张的原因很大部分是缘于信托账户资源的紧缺,而并非是所谓的能够有效分散风险的优点。

此外,以精选私募投顾,对冲不同基金风险的TOT,在选择和转换时,除了要考虑不同私募投顾的风格外,仍需直面市场的风险,无论是多家私募的组合,还是单只私募产品的复制,其发挥的主管能动作用并不大。整体而言,当前的TOT还没有历经市场的系统性检验,未来的发展依然存在较大的不确定性。

所有的基金投资者都希望“赚的时候比别人多赚,亏的时候比别人少亏”,以攻守兼备、分散风险著称的TOT,投资者在选择之初,这个愿景就较其他阳光私募投资者更为强烈。然而,阳光私募TOT在大部份的时候都没有实现这个愿景。

某研究中心通过对2010年11月至2011年8月份数据统计分析:在9个月的时间里,TOT产品不但连续8个月跑输普通阳光私募的平均收益,而且其月度平均波动率也是高于普通阳光私募。

TOT与普通阳光私募的月度平均收益曲线都发行了三次回撤:第一次是去年11月至今年的1月;第二次是今年的2月到4月。通过简单的计算我们得知,在第一次的回撤率对比中,TOT产品回撤率为8.43%,而普通阳光私募则是7.12%;而在第二次回撤率的对比中,TOT的8.37%的回撤率同样大于普通阳光私募的6.62%。而第三次回撤尚在进行中。

我们以依托平安信托发行的黄金优选2期1号为例,该基金成立于2010年2月,至今运行时间一年有余,截至9月30日,单位净值为0.7824元,累计亏损21.76%。在运行的19个月中,发生3次较大的回撤,最大回撤率为16.78%,其波动率远远高于多数的普通阳光私募基金。

虽然,部分阳光私募的波动率是较大的,个别产品的业绩波动甚至达到了35%,但从整体上看,TOT产品的稳健性还是远不如普通阳光私募,大多数普通阳光私募产品的稳健性也好于TOT产品。所谓的TOT产品能够有效平滑收益,分散风险或许只是一种营销的策略罢了。

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